事件：

近日，華夏幸福基業(yè)股份有限公司間接持股的全資子公司任丘鼎興園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司與南京玻璃纖維研究設(shè)計院、任丘市人民政府就共同打造全國領(lǐng)先的玻璃纖維及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)園建立合作關(guān)系，并簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。

投資建議：

打造全國領(lǐng)先的玻璃纖維及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)園。公司本次聯(lián)手南京玻璃纖院和任丘政府，三方以結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)集聚建設(shè)為契機，打造國家一流、具有國際影響力的玻璃纖維及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)園。三方努力對集聚區(qū)進行高標準統(tǒng)一規(guī)劃、設(shè)計與建設(shè)，建立公共研發(fā)服務(wù)平臺、運營服務(wù)平臺、產(chǎn)品檢測認證平臺、金融支持平臺，支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

1)直接貢獻產(chǎn)業(yè)落地投資。任丘市民營經(jīng)濟發(fā)達，其中玻纖產(chǎn)業(yè)有企業(yè)近2000家，呈現(xiàn)“大群體，小體量”特征，產(chǎn)業(yè)升級需求迫切，具備提檔升級的發(fā)展?jié)摿?。本次?zhàn)略合作將為當(dāng)?shù)匾胄袠I(yè)技術(shù)研發(fā)龍頭，逐步打造具有國家級水平的特色玻璃纖維及制品公共平臺，將推動當(dāng)?shù)厣壣壈l(fā)展，同時有利于進一步打造多個玻纖及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)，使新材料產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)在華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)集聚，進一步增加落地投資額。華夏幸福目前已投資運營超過20座產(chǎn)業(yè)新城，未來均有機會接入玻纖等新材料產(chǎn)業(yè)園，直接增加園區(qū)落地投資額。

2)通過產(chǎn)研結(jié)合，促進園區(qū)產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展。本次戰(zhàn)略合作是公司產(chǎn)研結(jié)合的又一成功范例。通過與南京玻璃纖維研究設(shè)計院“華北分院”這一行業(yè)領(lǐng)先的科研院所的戰(zhàn)略合作，以技術(shù)升級的方式促進華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展，有利于在園區(qū)推動形成行業(yè)龍頭，圍繞龍頭打造產(chǎn)業(yè)集聚。同時再一次印證產(chǎn)研結(jié)合通過與研究院所合作落地新興技術(shù)，以技術(shù)推動產(chǎn)業(yè)升級打造園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的可行性。將吸引其他研究院所與華夏幸福開展相關(guān)合作，合作模式未來可繼續(xù)在其他行業(yè)進行復(fù)制。

產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級，中長期成長能力優(yōu)于。我們在此前報告中反復(fù)強調(diào)公司發(fā)展特點不僅僅是外延式區(qū)域擴張，內(nèi)涵式產(chǎn)業(yè)升級將成為后期華夏幸福重要發(fā)展亮點。年初至今，公司已連續(xù)導(dǎo)入工信國際、衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)港、電商物流和北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)等。本次牽手南京玻纖院將為華夏幸福后期切入玻璃纖維及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)奠定堅實基礎(chǔ)。

重申對華夏幸福未來發(fā)展強烈看好。投資建議：維持“買入”評級。公司基本面優(yōu)異，不僅銷售明顯超市場預(yù)期，而且優(yōu)于同業(yè)企業(yè)。產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)方面，公司戰(zhàn)略布局順應(yīng)國家區(qū)域發(fā)展規(guī)劃的主導(dǎo)方向，堅持聚焦大北京，做大環(huán)上海，戰(zhàn)略布局環(huán)沈陽，與國家重點區(qū)域振興規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略完全符合。一旦未來相關(guān)政策落實，公司將進入新一輪成長快車道。公司同時屬“滬港通”主題中產(chǎn)業(yè)新城唯一標的。考慮海外資金對產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)關(guān)注度不斷升溫，公司股東結(jié)構(gòu)有望進一步改善。

公司前三季度銷售優(yōu)異，全年500億銷售有望順利完成。以上基本面事實使得公司具備較強估值切換能力。預(yù)計公司2014和2015年每股收益分別是2.74和3.85元。截至12月16日，公司股價36.77元對應(yīng)2014和2015年P(guān)E在13.42和9.55倍。考慮公司產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)模式A股唯一，業(yè)績鎖定增速和鎖定程度業(yè)內(nèi)排名優(yōu)異，給予公司2015年12倍市盈率，對應(yīng)股價46.2元，維持“買入”評級。

主要內(nèi)容:

1、打造全國領(lǐng)先的玻璃纖維及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)園。公司本次聯(lián)手南京玻璃纖院和任丘政府，三方以結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)集聚建設(shè)為契機，打造國家一流、具有國際影響力的玻璃纖維及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)園。三方努力對集聚區(qū)進行高標準統(tǒng)一規(guī)劃、設(shè)計與建設(shè)，建立公共研發(fā)服務(wù)平臺、運營服務(wù)平臺、產(chǎn)品檢測認證平臺、金融支持平臺，支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

1)直接貢獻產(chǎn)業(yè)落地投資。任丘市民營經(jīng)濟發(fā)達，其中玻纖產(chǎn)業(yè)有企業(yè)近2000家，呈現(xiàn)“大群體，小體量”特征，產(chǎn)業(yè)升級需求迫切，具備提檔升級的發(fā)展?jié)摿Α１敬螒?zhàn)略合作將為當(dāng)?shù)匾胄袠I(yè)技術(shù)研發(fā)龍頭，逐步打造具有國家級水平的特色玻璃纖維及制品公共平臺，將推動當(dāng)?shù)厣壣壈l(fā)展，同時有利于進一步打造多個玻纖及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)，使新材料產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)在華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)集聚，進一步增加落地投資額。華夏幸福目前已投資運營超過20座產(chǎn)業(yè)新城，未來均有機會接入玻纖等新材料產(chǎn)業(yè)園，直接增加園區(qū)落地投資額。

2)通過產(chǎn)研結(jié)合，促進園區(qū)產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展。本次戰(zhàn)略合作是公司產(chǎn)研結(jié)合的又一成功范例。通過與南京玻璃纖維研究設(shè)計院“華北分院”這一行業(yè)領(lǐng)先的科研院所的戰(zhàn)略合作，以技術(shù)升級的方式促進華夏幸福產(chǎn)業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)的升級發(fā)展，有利于在園區(qū)推動形成行業(yè)龍頭，圍繞龍頭打造產(chǎn)業(yè)集聚。同時再一次印證產(chǎn)研結(jié)合通過與研究院所合作落地新興技術(shù)，以技術(shù)推動產(chǎn)業(yè)升級打造園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的可行性。將吸引其他研究院所與華夏幸福開展相關(guān)合作，合作模式未來可繼續(xù)在其他行業(yè)進行復(fù)制。

2、產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級，中長期成長能力優(yōu)于。我們在此前報告中反復(fù)強調(diào)公司發(fā)展特點不僅僅是外延式區(qū)域擴張，內(nèi)涵式產(chǎn)業(yè)升級將成為后期華夏幸福重要發(fā)展亮點。年初至今，公司已連續(xù)導(dǎo)入工信國際、衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)港、電商物流和北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)等。本次牽手南京玻纖院將為華夏幸福后期切入玻璃纖維及復(fù)合新材料產(chǎn)業(yè)奠定堅實基礎(chǔ)。

3、重申公司處海通產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)估值第二階段。根據(jù)海通證券產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)估值三階段模型。我們認為華夏幸福處于產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)第二階段中期，即成熟單核和多核發(fā)展起步、異地復(fù)制成功、產(chǎn)業(yè)升級開始。此外公司屬于產(chǎn)城融合模式，較單純產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)應(yīng)享受一定溢價。公司平臺屬性是超越產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)第二階段的關(guān)鍵，10到17倍之間估值屬于合理范圍。